行业点评

博通 2Q24事迹追想：AI上涨和 VMware业务激动营收增长

博通（AVGO US, NR）于6月12日公布了强盛的2024年二季度事迹。公司本季度收入和非GAAP净利润离别达到 125 亿好意思元和 54 亿好意思元，超出彭博一致预期4%和2%。AI收入如故投资者原谅的要点。公司本季度AI收入打破 31 亿好意思元，同比增长280%、环比增长35%，占总销售额的25%、半导体业务部门销售额的43%。非AI半导体业务在二季度执续疲软，但治理层预期该部分收入将于下半年兑现柔和复苏。公司将2024 财年的收入指挥上调10亿好意思元至 510 亿好意思元，并将 EBITDA 利润率从此前的60%上调至 61%。天然收入指挥的上修主若是成绩于AI收入增长的激动，但投资东说念主合计治理层对AI收入的指挥过于保守，预期公司下季度的事迹有望再超预期。公司也晓示将在2024年7月12日盘后按10比1比例进行拆股。博通本季度的事迹印证了来自AI边界的需求，尤其是AI齐集贯穿方面的需求，依旧强盛。咱们对AI齐集贯穿市集执积极预测。咱们合计该产业链的参与者，如中际旭创（300308 CH，买入），将会不时受益。

AI收入大幅增长，标明AI成为公司半导体业务部门增长新能源。博通第二季度半导体业务收入同比增长6%、环比着落 3%。投资者最为原谅的AI收入比上季度增长 8 亿好意思元。非AI收入进一步下滑；不外，治理层预期该业务将于下半年兑现柔和复苏。分业务板块看，齐集贯穿业务收入同比增长 44%，占总销售额的53%。其中，AI收入在本季度创下31 亿好意思元的新高，对消了来自传统数据中心和企业齐集收入的下滑。由于AI需求卓著强盛，治理层上修了AI全年收入指挥至 110 亿好意思元，但投资者合计这一数字仍相对保守。成绩于AI的强盛需求，公司将齐集贯穿业务板块全年收入指挥从此前的35%上调至 40%。除该板块外，其他业务仍受周期要素的影响。无线/管事器存储/宽带/工业板块的全年收入增速指挥离别为执平、着落 20%、着落 36%至39%和着落两位数。

此外，跟着各人AI数据中心基础步伐投资的加大，博通的齐集贯穿业务在AI收入中的占比执续擢升。该比例从此前的20%，上升到刻下的1/3 。治理层意象该数字在2024年底达到40%。齐集贯穿业务收入占比的擢升突显了齐集处理决议在补助AI职责出手以及集成AI加快器方面的蹙迫性。

成绩于VMware业务的增量收入孝顺，公司软件业务在第二季度发达出色。公司基础步伐软件业务收入同比增长 175%，环比增长 16%，达53 亿好意思元。一方面，VMware业务在本季度孝顺了迥殊的 27 亿好意思元收入。另一方面，原有软件业务收入也兑现了约34%的同比增长和约5%的环比增长。事实阐发，博通的收购策略是告捷的。公司表露VMware业务正逐渐转型至订阅形式。治理层预期该业务的季度营收正向 40 亿好意思元迈进。

咱们对AI供应链执积极预测，尤其看好提供以太网处理决议的供应商。治理层称，在各人最大的八个东说念主工智能集群中，当今有七个王人使用了博通提供的以太网处理决议。治理层意象，该比例将于来岁上升至100%。据此，咱们不时看好中级旭创（300308CH），保管买入评级。另外，咱们合计其他AI产业链公司，包括Marvell（MRVL US）、Arista（ANET US）、SMCI（SMCI US）以及台积电（TSM US）等，也将在当年执续受益。

公司点评

知乎（ZH US，买入，盘算推算价：7.9好意思元）- 转型进行时

知乎1Q24事迹好于预期，其中收入同比着落3.4%，较一致预期高4%，调整后净亏本为1.36亿元，好于一致预期1.8亿元亏本。其中训诲培训业务保执韧性增长，收入同比增长36%，好于预期20%的增速；会员收入延缓至1%。基于知乎聚焦降本增效及4Q24E季度扭亏为盈，咱们意象用户及收入将出现短期波动。咱们意象2Q24E收入将同比着落13%，源于计谋转型中CCS及训诲业务主动调整及宏不雅挑战。咱们对当年季度亏本执续收窄趋势保执乐不雅，看好GPM擢升及用度放松。咱们裁减FY24-26E收入6.4%-7.0%，下调调整后净利润率0.9-3.9ppts. 基于DCF的盘算推算价调整至7.9好意思元。

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